（原标题：杉杉股份：大鼓励挪用资金与股权冻结，财务危险四伏调教，盲目膨大自食苦果）

2025年1月7日，天眼查深度风险信息显现，A股上级市公司杉杉股份（600884.SH）的控股鼓励杉杉控股新增一则股权冻结信息，冻结股权数额10亿元东说念主民币，冻结期限自2024年12月31日至2027年12月30日。

而这还是不是杉杉控股第一次被冻结股权了，就在2024年12月25日，杉杉股份发布了控股鼓励股份冻结公告，公司控股鼓励——杉杉控股以及杉杉集团，累计被轮候冻结的握股数目达17.3亿股，占公司总股本的76.74%。

对于股份冻结原因，杉杉股份诠释称，控股鼓励最近一年存在债务过期、主体和债项信用品级下调、及因债务问题触及的要紧诉讼或仲裁情况等。公司还重心说起了“咫尺控股鼓励不存在非筹画性资金占用、违法担保等侵害上市公司利益的情形”。

不外，细数杉杉股份控股鼓励的一系列历史行径，发现事情也许没那么毛糙。

开端：杉杉股份公告

大鼓励财务景况堪忧，曾挪用近18亿元

早在2024年11月5日，杉杉股份终点控股鼓励就曾因信息知道问题，被上海证券走动所下发了纪律刑事背负决定书。

公告显现，2022年1月至2024 年4月，杉杉股份控股鼓励杉杉控股诈欺供应商、工程施工方等花样累计占用了杉杉股份的筹画性资金17.88亿元。但是，公司却莫得在2022年半年报、2022年年报以及2023年半年报中知道这一事项，直到被走动所查到，才进行了知道修改。

此外，公司还存在部分联系走动未本质审议步伐且未实时对外知道的问题。杉杉股份在2023年1月3日，支付给联系方4.5亿元的购房税款，同庚4月3日，再次给另一联系方支付了0.7亿的购房税款，上述事项组成联系走动，但是公司未召开董事会进行审议，也未按律例实时对外知道。直至被监管处罚，此事才被公之世人。

开端：杉杉股份公告

事实上，杉杉股份控股鼓励的财务景况并不乐不雅。

公告知道，限制2024年11月8日，杉杉集团有息欠债总数为122.65亿元，其中1年内到期的短期债务为114.20亿元；不仅如斯，据香港万得通信社报说念，2025年1月1日上海票交所知道数据，截止2024年12月31日，杉杉控股有限公司的电子买卖汇票累计过期发生额达1.2亿元，过期余额悉数1.2亿元。

而控股鼓励的这一系列问题也激发了商场对杉杉股份筹画情况的担忧，从二级商场来看，杉杉股份的股价从2021年10月28日运转便握续下落，面前还是累计下落83.25%。

功绩握续承压，利润邻接9个季度下滑

股价颓唐的同期，杉杉股份的功绩也握续承压。

2024年前三季度，杉杉股份营收132.84亿元，同比下滑9.69%；净利润为2321.29万元，同比下滑98.07%；扣非净利润为3633.27万元，同比下滑94.52%。况兼，公司净利润增速还是邻接9个季度下滑。要知说念，在2021年，公司净利润但是高达33.4亿元。

针对功绩下滑，公司给出的诠释是，偏光片业务和负极材料业务受行业周期变动影响调教，商场竞争浓烈，居品价钱同比下降，导致净利润同比拟大幅度减少。

那么，事实究竟是若何呢？

杉杉股份主营业务是偏光片（2024年中报该业务营收占比60.50%）和锂电负极材料(同期营收占比39.15%)，是以，公司功绩主要受这两个行业波动影响。

最初是锂电负极材料行业，据百川盈孚统计，面前锂电负极材料行业的月度开工率依旧保握在50%高下；此外，2024年11月国内负极材料产量为17.7万吨，表不雅耗尽量为13.77万吨。合座如故守护供过于求的形式。

就面前行业态势来看，一方面，受末端车企和储能企业的价钱竞争以及降本影响，下贱电芯厂压价心态依旧存在，负极材料的价钱守护在低位；另一方面，固然中低端居品的同质化比拟严重，但是，龙头企业收获于资金、时候方面的上风，订单反而比拟踏实。

此外，就偏光片行业而言，QY Research调研团队最新敷陈“寰宇偏光片商场敷陈2023年到2029年”显现，展望2029 年寰宇偏光片商场范畴将达到118.5亿好意思元，2022年到2029年年复合增长率CAGR为3.8%。行业合座保握踏实增长。

既然行业增量还在，那么杉杉股份功绩的下滑省略就不成一说念归结为行业问题了。

数据开端：QY Research

存货跌价准备暴增近50%，三费握续攀升

最初，从行业对比来看，Wind数据显现，杉杉股份销售毛利率、销售净利率以及净钞票收益率远低于行业均值，尤其是销售净利率，在44家电板化学品公司中排行第26位。

数据开端：Wind

而且，2023年年报中，杉杉股份营收同比下滑12.13%，存货同比增长了6.49%，与此同期，存货盘活天数更是同比增长了32.75%。一般来说，当企业营收下滑的时候，会实时的凭据商场销量来对产能进行调遣，从而适度成本。但是，公司却反治其身，这就径直导致了2023年光是存货跌价准备一项就高达2.66亿元，同比暴增49.3%。

数目数据开端：杉杉股份2023年年报

不仅如斯，杉杉股份对成本的适度能力也稀奇弱。

2024年前三季度，杉杉股份销售用度为1.77亿元，同比增长7.26%，解决用度为4.69亿元，同比增长4.05%；财务用度为3.94亿元，同比增长9.49%。三费的握续上涨进一步株连了功绩阐明，尤其是财务用度，尽然高达3.94亿元。Wind数据显现，公司的财务用度/营收为2.97%，而电板化学品行业的加权平均值只须1.44%。

数据开端：Wind

进一步分析得知，公司之是以财务用度高企，是因为大皆的借入了黑白期欠债。2024年前三季度，杉杉股份短期借钱为62.17亿元，同比增长0.24%；永久欠债为87.83亿元，同比增长12.28%；但是，同期的货币资金只须38.39亿元，同比下滑17.12%。

一边是不竭增长的黑白期债务，另一边则是不竭缩减的货币资金范畴。一朝达到轮回的临界点，就将濒临雄壮的债务偿还压力。

饶是如斯，杉杉股份依旧在握住地提供担保，限制2024年11月30日，公司及公司控股子公司提供的对外担保总数为200.97亿元，占上市公司最近一期经审计包摄于上市公司鼓励的净钞票的比例为88.65%。

开端：杉杉股份公告

国外拓展失利，盲目膨大整合或有难题

咫尺，杉杉股份在业务转型和拓展的过程中，似乎亦然问题重重。

2023年年报显现，杉杉股份解决层拟启动湖州公司的关留步伐，期末全额计提商誉减值亏蚀。查阅积年敷陈可知，湖州杉杉前身为湖州创亚能源电板材料有限公司，系公司于2017年收购，主要从事负极材料的研发坐蓐业务，收购形成商誉原值1.5亿元，公司在2018年便计提了2000万元商誉减值准备，2023年则径直关停，并扫数计提剩下的1.3亿元商誉。

对此，公司给出的诠释是，2023年随负极包头、宁德等基地投产达产，湖州杉杉新能源科技有限公司已缺少陆续运营的经济性价值。

仅仅，这种大刀阔斧的收购和干脆径直的关停，是否代表着公司在业务转型过程中，对新进入的行业缺少更多的深度了解和时候储备呢？

开端：杉杉股份公告

此外，公司的国外业务一直进展逐渐。2023年年报显现，杉杉股份国内商场的占比为86.89%，11.79%的居品要销往国外。而且，公司在年报中默示，为满足国外商场需求，进步国外商场份额，公司计较在芬兰建筑 10 万吨负极产能。

咫尺一年时间畴昔了，公司的款式进展如故杳无讯息。独一的信息是在2024年中报中，芬兰公司注册成本为0。

要知说念，跟着行业竞争加重，出海还是成为当下的主流。比如，当升科技（300073.SZ）2023年境外营收占比还是达到28.75%；说念氏时候（300409.SZ）2023年国外营收占比更是高达59.12%。一朝国外款式再拖下去，可能靠出海来拉动功绩这条路也行欠亨了。

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天然，方针总比清贫多。2025年1月3日，杉杉股份发布公告称，公司还是完成对韩国LG化学旗下SP偏光片业务的收购，限制2024年12月31日，杉杉股份下属有关子公司已就本次走动累计向走动对方支付14.6亿元。

开端：杉杉股份公告

诚然，此举强化了杉杉股份在OLED偏光片和车载偏光片等高端规模的竞争力，但是这也进一步加大了公司的资金压力。

不仅如斯，杉杉股份在收购完成后急需对SP业务进行整合，包括坐蓐经由、供应商、销售渠说念等，整合过程中可能出现的解决理念各异、文化碎裂等皆将影响运营后果。而且，偏光片行业时候更替稀奇快，公司要思陆续保握上风，只可不竭的地进行研发进入，这又进一步酿成了资金缺口。在行业竞争加重需求疲软的环境下，对上市公司来说，其畴昔发展情况仍有待不雅察，可能并不是值得太欢欣的事情。

总之，留给杉杉股份的时间果决未几了。尽管杉杉股份女掌门东说念主周婷还是收效上任“掌舵”调教，但其面前的说念路，省略仍泥泞而抨击。（《搭理周刊-财事汇》出品）