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　　2024.09.23

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：货币政策空间大开

　　股指。在好意思联储开启降息周期后，国内务策预期升温。后续若是政策落地，有望带动市集风险偏好建造，指数将随之企稳回升，IC和IM弹性更大。若是政策力度不足预期，指数预测将重回颤动走势。

　　玄色系板块：价钱再次承压

　　螺卷。钢材基本面数据变化不大，上周天然有假期和台风天气的影响，螺纹依然还在去库，产量加多也不是很显着。热卷需求旯旮回落但也保持去库。好意思联储降息50BP，国内务策拘谨减轻，9月LPR未降略低于市集预期，盘面再次回落。但节前政策仍有预期，短期宏不雅厚谊对价钱影响较大，且在握住的变化中，提出按照区间颤动行情对待。

　　铁矿。主流矿山铁矿供应保持高位，非主流矿发运也没显着减量，当下铁矿价钱对铁矿供应扰动不显着。需求端，短期钢厂复产带动铁矿需求好转，总体一直皆有累库的压力。节前钢厂和末端补库下，钢材和铁矿基本面旯旮仍有链接好转预期，但仅仅节拍问题，中期保管偏空的念念路。

　　双焦。焦炭库存变化不大，近期现货提涨，口岸库存加多，焦化厂库存减少。 焦煤总库存环比链接加多，上游库存有所向下改变。 短期双焦价钱扈从市集厚谊波动，中恒久看由于还看不到铁水太高的产量，总体需求依然承压，中期还有压力。

　　玻璃。现货端依然进展的比较一般，本周玻璃也依然保持累库的趋势。受市集厚谊好转带动的反弹会降速玻璃冷修的程度也不利于玻璃价钱见底，预测玻璃价钱总体依然保管颤动偏弱的走势。

　　纯碱。纯碱供应不减反增，需求进展一般，卑劣采购厚谊依然不高，纯碱企业库存链接加多，库存压力如故比较大。短期若是供给再链接加多，纯碱价钱还有链接下行的压力。

　　能源化工：宏不雅氛围带动油价企稳

　　原油。周四晚上初请赋闲金东说念主数低于预期增强了软着陆信心，安抚了好意思联储降息50BP给市集带来的动摇厚谊，招引EIA好意思国贸易原油库存巧合下降，在周末前挣扎了大师第二大原油需求国度经济数据放缓忧虑，透露了油价。咱们合计市集宏不雅厚谊有所好转，油价前期利空大多开释，短期保管谦敬反弹，需警惕好意思国劳能源市集数据的任何放缓。

　　沥青。9月第3周沥青行业数据流露真金不怕火厂出货量受假期和台风影响环比走弱，保管同期扫数低位。真金不怕火厂开工率小幅加多，同处于同期扫数低位。周度社库厂库下降，不外去库主要通过低开工负荷，而非需求鞭策。隔夜油价变化不大，预测短线颤动。

　　LPG。国外现货现在对原油比价偏高，PDH毛利压力络续，温雅后续开工率回落可能。进口到岸量近期清闲，供给端压力有限和节前末端备货维持下，国内现货端仍有维持日本撸全色网，而盘面已有所杀青原油压力和化工需求回落预期，原油趋稳后盘面颤动偏强。

　　橡胶。受杰出气象影响市集关于产区供应端开释较为担忧；库存端由于船货到港量并不充裕，9月入库决策未几，国内现货库存低位，部分胶种货起源动性弥留现象犹存，同期关于累库节点有望链接延后，胶价受维持。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎制品库存向下传导不畅，企业库存有所承压，控产行径仍在，另外胶价连续上行，卑劣资本压力较大，采购原料的节拍放缓，保管刚需。密切温雅海表里主产区后续上量情况。

　　纸浆。盘面保管颤动，需求端原纸市集采购放缓，纸厂开工总体持稳，生涯用纸价钱持稳，部分纸企有提价意向，双胶纸需求总体稳中偏弱，卑劣刚需采购为主，旺季进展总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比加多48.75万吨，进口回升显着，现时主流口岸样本库存量为187.8万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.3%，连续多周累库之后转为去库。

　　PX。节后聚酯链并未出现显着的反弹，合座走势呈现止跌底部盘整的状貌。上周PX再度提负，而PTA合座开工率略有下滑，导致PX供需旯旮转弱，反弹幅度受限。中恒久来看，原油旺季虚耗接近尾声，需求走弱，市集关于将来经济零落仍有预期，PX单边高潮不细则较大，此外PTA负荷弹性显着强于PX，PTA开工率回落伍无法与PX共振变成同步去库，PX约略率保管紧均衡运行，本身驱动有限，研讨到原油OPEC+或濒临增产压力，资本端对PX扫数价钱变成负担。策略提出：中恒久仍逢高作念空，短期空单避让，温雅油价波动。

　　PTA。PTA依旧故态复萌，宏不雅经济零落担忧有所升温，依然是负担油价的主要风险，PTA资本及心态均受到显着的牵制。基本面来看，并未发生内容性的改变，末端旺季成色不足，订单延续性不彊，导致正反馈受阻，聚酯负荷迟迟无法进步，PTA累库状貌难改，现货压力较大，口岸货源充足，导致周内基差大幅走弱。短期9月由于节沐日较多，末端或有节前备货的需求，然则旺季一过，PTA累库趋势或逐步加速，去库过程愈加阻碍，反弹高度有限，弱点难改。策略提出：中恒久逢高作念空，温雅油价变化所展现的宏不雅厚谊扰动。

　　MEG。国内化工品络续下落下前期基本面较好的品种出现补跌走势，现在乙二醇合座供需状貌压力适中，口岸库存依然延续去库，国际油价反弹下，对乙二醇下方维持偏强，资本逻辑影响有限，供需驱动处于不冷不热现象。不外中恒久来看，乙二醇供应压力有所加多，国内安设宽阔存在重启决策，新增产能决策开车，进口到货也相同有加多预期，在旺季收尾后，供需状貌有转弱预期。策略提出：价钱低位整理，温雅下方维持情况，EG01-05反套逻辑保管。

　　瓶片。扫数价钱依旧扈从资本端波动为主，短期来看，主流工场9-10月可售货源有限，供需或暂时保管去库状貌，加工费呈建造姿态。若新安设投产，而考验力度未扩大，供需失衡现象约略率出现。中秋节后，卑劣追涨严慎，不雅望厚谊浓厚。天然短期市集厚谊得回提振，然则中恒久周边淡季，受软饮料产量季节性下滑影响，需求也将走弱。略提出：超跌反弹后接受逢高作念空念念路，逢高作念空PR加工费，PR03-05反套策略。

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　　PVC。尽管周内因宏不雅厚谊回暖V有所止跌回弹，但幅度依然有限，恒久供应状貌弥漫导致供需压力较大，累库趋势难改，价钱依旧相对承压。基本面来看，供应端复产积极，产量有所回升但预测幅度有限，但需求端出现疲软进展，面对价钱的涨跌均反馈出刚需采购，并无过多畸形需求，合座基本面驱动有限，未见显着的变化以及标的性驱动。电石价钱略有调涨，不外跟着9月底电石的复产，预测价钱或再有回落的可能。策略提出：逢高沽空念念路保管，V01-05反套链接持有。

　　甲醇。受台风影响卸货速率偏慢，口岸近期出现大幅去库，但主要以压力后延为主，口岸库存偏高对01合约仍有较大压制，短期预测颤动偏弱运行。不外从长周期来看甲醇01合约的基本面也不悲不雅：一方面，在分娩利润下滑、秋检限度预期加多和国外甲醇安设开工下滑的情况下，供给和进口端的压力将逐步缩小；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求启动见底回升，“金九银十”和“节前备货”的旺季预期仍有加持，玄虚化工品需乞降冬季燃料需求则可带来旯旮增长效应。01合约中恒久如故不错寻找低买得契机但上方空间相对有限，主要受到宏不雅氛围和MTO利润的压制。

　　聚烯烃。节前化工价钱资格了一轮较大幅度的下落，伴跟着原油节前以及节中走强，短期聚烯烃有空单离场的反弹预期，但01合约的大标的依旧是反弹偏空为主。聚烯烃后市濒临的状貌为：资本下移（原油重点预测向下）、需求下滑、阶段性考验增多和新投产预期对冲，合座驱动偏向下。后续国庆节前备货或将带来阶段性的价钱反弹，此时将是反弹布空的好时机。L-P价差依然中期偏缩，05合约的L-P价差细则性相对更高。

　　有色金属：好意思联储降息周期开启，黄金进展强势

　　贵金属。好意思国开启降息周期，黄金延续多头涨势。尽管中国央行5月以来暂停购金，但印度的黄金进口量在8月创下记载高位，尤其是印度在7月23日的鸠集预算中晓示将关税从原先的15%下调至6%，鞭策了进口需求。好意思联储主席鲍威尔此前表态反应出好意思联储呵护事业市集的较强决心，不肯以经济零落为代价沟通通胀规画的达成。好意思联储晓示降息50BP，高于市集宽阔预期的25BP。最新公布的利率点阵图流露，比拟本年6月好意思联储公布的点阵图，本次好意思联储官员对最近三年降息的预期力度大幅进步。以预期中位值狡计，联储官员预测，在这次降息后，本年还将共计降息50个基点，意味着本年内将共计降息100个基点。寄望市集对好意思联储决议和鲍威尔语言的进一步解读情况，黄金避险属性维持仍存。

　　铜。宏不雅面，好意思联储给到的100bp的空间并未使市集解脱软硬着陆预期反复博弈的纠结现象，在好意思联储降息之后市集更多期待国内务策空间能否进一步开释，但政策端一直未能有向预期迫临的作为，后续风险偏好或沉稳回落。基本面，进口TC反弹受限，铜矿供应保管弥留现象，废铜新政实践预测将推迟，江西湖北等地再生铜厂复产增多，原料端的弥留有所松驰，需求侧卑劣开工保管在较高水平，然则较高的铜价使得各家订单情况有所分化，温雅国庆节前备货需要。总体上基本面络续改善，铜价下方维持或逐步上移，但仍受宏不雅厚谊反复的影响较大。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，短期海表里氧化铝供应扰动握住，继朔方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬零星被迫减产考验之后，印度氧化铝厂也出现了减产，表里氧化铝价钱均呈现高潮态势，供需偏紧的现象预测将保管。电解铝方面，9月国内供应维稳，铝水比例预测将上调，10月后需要温雅枯水季减产限度，卑劣总体开工维稳，订单进展尚可，受中秋节休假的影响较小，但铝价络续攀升相同阻碍了部分订单的开释，温雅国庆前备货情况。总体上基本面带来的价钱维持预测将逐步走强，然则国外宏不雅不细则性较大的情况下涨幅可能受到宏不雅厚谊的压制。沪铝预测颤动核心将逐步上移，跨期正套不错稳健温雅。

　　锌。好意思联储降息50bp高于市集预期，打建国内务策空间，宏不雅厚谊回暖推升锌价，但国内务策弱于预期收尾了乐不雅厚谊的进一步发酵。基本面变化不大，锌矿枯竭的问题依然存在，锌锭产量预测保持在偏低水平，然则需要留神执行减产的限度或低于此前预期，后续温雅四季度冬储情况。

　　镍。沪镍颤动偏弱。镍价还是击穿了印尼镍矿和硫酸镍制备资本线，处于估值建造的阶段。然则，镍弥漫状貌未改，国内库存仍在累库，反弹空间受限。风险:印尼镍矿政策;海表里宏不雅政策。

　　碳酸锂。出进口数据方面，智利向中国出口碳酸锂限度连续4个月下滑，预测中国9-10月进口碳酸锂数目将有所减少。中恒久来看碳酸锂基本面依旧偏弱，单一神志的减产并不成在短期内内容性改变基本面情况，反弹的锂价也将降速产能出清的速率，促进套保盘的介入，因此锂价不具备络续高潮的条目，短期内温雅具体减产及现货市集成交情况。

　　农家具:油脂有望保持强势

　　油脂。上周油脂合座走强，其中棕榈油和菜籽油均创年内新高。一方面因为宏不雅面好意思联储降息对金融属性较强的油脂利好更为显着。另一方面基本面也转向利多，跟着上游好意思豆投入收割期，好意思豆丰产的利空影响基本出尽，而南好意思新季大豆的播撒则遭受了络续的高温干旱，抑遏作物的播撒和滋长；棕榈油虽处于年内产量岑岭期，但库存可能早于往年投入下降周期；另外，中加贸易争端升级，对加拿大菜籽反推销落地的可能性加大。因此，预测后市油脂仍将保持强势状貌。

　　豆粕/菜粕。上周两粕络续下落，菜粕跌破2500元。此轮下落原因是巴西大豆天气炒作的市集厚谊回落。按历史巴西大豆应在9月第一场雨后开展播撒使命，本年的高温干旱天气使得这项使命延后，但此时担忧为前卫早，播撒能否达到预期需要恭候10月天气情况决定。此外，东说念主民币增值，进口大豆价钱缩小。豆粕新一轮走势有赖于去库速率和巴西大豆主产区天气情况。菜粕方面，由于中加贸易突破升级，对加菜籽反推销递次落地可能性加多。短期内温雅以上音尘，保持不雅望。

　　白糖。由于巴西天气络续干旱和近期失火频发，市集对糖产出路的担忧发酵，ICE原糖上周大幅反弹，呈单边上行行情，周五主力收于22.72好意思分/磅，周度涨幅为17.6%。受外盘强势上行提振，中秋假期后首日开盘郑糖跳空高开，期价连续三日上行，周五收于5834元/吨，周度涨幅2.75%。受外盘提振，国内低库存维持，及近期台风影响下，郑糖止跌企稳，偏强颤动走势。而10月后北半球产区陆续开榨且合座仍存增产预期，合座上大师弥漫的状貌可能并未逆转。中秋、国庆假期，国内糖市现货市集成交较为清淡，朔方糖厂还是开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，需温雅反弹空间。

　　棉花。市集厚谊好转，郑棉增仓创阶段新高。从9月 USDA报告来看，国表里棉价均处于低估值区域。同期，国表里基本面均存在改善情况:一方面，金九银十旺季到来，需求端存在旯旮改善情况，纺织企业开机率回升和制品库存下降;另一方面，好意思棉滋长优良率下降，好意思棉增产预期下降。

　　生猪。现货价钱周末颐养，均价19.6，部分地区受集团场拉价影响，屠企收猪受挫，有被迫跟涨的有趣，但巨额地区末端虚耗一般，持猪积极性不高，价钱随动为主。市集价钱合座向下颐养，且近期孳生端出栏积极，散户二有出栏厚谊较强。此外，出于对传统旺季中秋国庆需求的乐不雅揣度，部分孳生场加多出栏，进一步加重了市集供应。

　　鸡蛋。中秋节在即，住户备货加多，各地内销走货加速，蛋价链接小幅高潮。粉蛋均价4.9元/斤，红蛋均价5.2元/斤。 现在利润络续较好，上鸡积极性较强， 鸡蛋供应充足且后期压力逐步加多，而虚耗投入旺季尾声，鸡蛋现货后市存不才跌超预期的可能，鸡蛋期货近月合约上方空间有限。受饲料跌价影响，远月合约下方维持较弱。

　　玉米。世界玉米市集价钱不同地区涨跌互现，周均价2340元/吨，环比基本持平。东北玉米价钱稳中偏弱，部分地区有水泡新粮少许上市，价钱偏低对市集变成一定冲击，贸易商报价略有回调。华北地区夏玉米启动荒芜上市，加上春玉米，现在变成了新粮和陈粮同期供应市集的现象，贸易商和卑劣企业保管动态均衡。

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　　分析师及投资究诘编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）

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